众和策略：突然，科创板在审最大IPO终止

2月22日晚，传来科创板在审最大IPO蜂巢动力中止的音讯。

?蜂巢动力主营新动力轿车动力电池及储能电池系统的研制、出产和出售。陈说期内（2019年至2021年，及2022年上半年）公司业绩继续大额赔本，归母净获利分别为-3.26亿元、-7亿元、-11.54亿元及-8.97亿元，但此次却抛出高达150亿元的募资额。在先正达本年5月中止IPO、华虹半导体本年8月成功上市之后，蜂巢动力这一融资金额为科创板在审项目之最。

?三年半估计赔本30亿元

拟募资额高达150亿元

在招股说明书中，蜂巢动力科技股份有限公司（下称“蜂巢动力”）自述，公司为专业锂离子电池系统供给商，专心于新动力轿车动力电池及储能电池系统的研制、出产和出售。公司首要产品包括电芯、模组、电池包及储能电池系统，“并可根据客户需求，为其供给动力电池及储能产品整体处理方案”。

根据我国轿车动力电池工业立异联盟的数据，2023年前三季度，蜂巢动力装车量4.41GWh，占比1.73%，在国内商场排名仅第八，较2022年排名还下滑一位。

现在，国内动力电池企业装车量头部格式现已比较稳定，宁德时代、比亚迪、中航立异市占率稳居前三，特别“宁王”和“迪王”，现已大幅抢先。本年前三季度，宁德时代、比亚迪、中航立异的装车量占比分别为42.75%、28.94%和8.92%。

财务方面，分拆后的蜂巢动力一直处于大额赔本情况。

陈说期各期（2019年至2021年，及2022年上半年），公司运营收入分别为9.29亿元、17.36亿元、44.74亿元及37.38亿元；归母净获利分别为-3.26亿元、-7亿元、-11.54亿元及-8.97亿元。公司运营收入呈迅速增长趋势，但净赔本反而继续扩展。

此次IPO，蜂巢动力给出了高达150亿元的募资额，用于三地锂电池项目建造、无锡研制中心建造以及三元高密度电池、无钴电池等锂电池开发，其他20亿元用于弥补流动资金。

由于拟募资650亿元的先正达IPO本年5月中止，拟募资额为180亿元（实践募资209亿元）的华虹半导体本年8月顺利上市，蜂巢动力150亿元的拟募资额也就成为科创板在审最大IPO。而跟着蜂巢动力中止IPO，科创板最大在审IPO变成了旷视科技，后者现在因财务更新原因，处于审阅间断情况。

2018年从长城轿车分拆

相关出售一度高达99%

据媒体报道，对于主动撤回IPO恳求，蜂巢动力表明，公司归纳考虑各种因素，以公司以及公司股东的最大利益为重，决定撤回A股恳求，并考虑发动其他融资方案。

根据申报材料，蜂巢动力前身为蜂巢有限，由长城轿车于2018年2月12日出资建立。2018年10月，长城轿车通过协议转让方式，将所持全资子公司蜂巢动力科技有限公司100%股权转让给保定瑞茂，保定瑞茂为长城控股全资子公司。彼时，蜂巢有限一切资产均来自于长城轿车。

到招股说明书签署日，保定瑞茂直接持有蜂巢动力39.4%的股份，具有公司76.47%的表决权，为公司控股股东。魏建军通过保定瑞茂、长城控股估计控制公司40.26%股权，估计控制公司76.81%表决权，系公司实践控制人。

虽然完成分拆，但是蜂巢动力的独立性并不强，特别是出售方面，基本就是长城轿车的影子公司。

陈说期内，公司对相关方长城轿车出售占运营收入的比例极高。陈说期各期，公司向相关方出售产品、供给劳务的金额分别为9.24亿元、16.69亿元、37亿元及20亿元，占运营收入的比例分别为99.4%、96.09%、82.73%及53.39%。

除出售外，公司虽然2018年分拆，但是OA+PMS系统正式初步工作的时间为2021年1月，SAP系统正式初步工作的时间为2020年9月。陈说期内，公司大都董监高曾在长城轿车任职。陈说期内，公司存在较多向长城控股、立异长城拆入资金的情况。

为此，上交所上市委在问询中要求公司及保荐人说明，在扣除对长城轿车的相关出售后是否还满足上市条件；说明是否存在对公司或相关方的利益输送，或通过相关买卖调节收入获利或本钱费用的景象，是否存在严峻显失公正的相关买卖。

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