“单项突出”的赢双科技IPO加速，比亚迪是最强助力？

近日，新能源汽车核心部件供应商赢双科技首次递表科创板，其凭借旋转变压器产品就坐稳了新能源车企主要供应商的地位，从核心业务及业绩情况来看，赢双科技不愧为“单项冠军”。

据悉，赢双科技本次IPO拟募资8.47亿元，主要将用于年产旋转变压器910万台项目、研发中心建设项目、营销网络及信息化建设项目、补充流动性资金项目。那么，身处高速赛道的赢双科技能否在A股市场站稳脚跟？

赢双科技专注“小而美”，营收连续三年上涨

招股书显示，赢双科技是一家从事旋转变压器产研销的企业，也是国内最早从事旋转变压器研发和生产的民营企业之一。其主营产品为磁阻式转变压器和绕线式转变压器。

招股书数据显示，赢双科技营收连续三年上涨。2020年至2022年以及2023年上半年，实现营业收入分别为4605.24万元、1.6亿元、3.52亿元、1.47亿元；净利润分别为886.92万元、5700.79万元、1.39亿元、5122.60万元。

其中，2020年至2022年，源自磁阻式旋变的销售收入分别为2816.02万元、12700.56万元、31617.22万元，分别占当期主营业务收入的62.09%、79.86%、89.95%，是公司的主力产品。

值得注意的是，旋转变压器是电机必备部件，而电机则是混合动力汽车和纯电动汽车的关键部件。

因此，新能源汽车行业的高速发展，也带动了旋转变压器厂商销量的增长。

从客户分布上来看，在国内的新能源汽车企业中，比亚迪连续三年稳坐赢双科技第一大客户的位置。2020至2022年期间，双方的交易额分别为0.04亿元、0.58亿元和1.99亿元，占比分别为7.65%、36.03%和56.38%，销售额占比逐年上升。到2023年上半年，赢双科技对比亚迪的销售额达到0.88亿元，占比为60.25%，仅上半年的销售额就已经超过2021年全年，创下新高。

换句话说，赢双科技业绩的稳步增长离不开第一大客户比亚迪。

早在2014年，赢双科技就开始与比亚迪建立合作关系，并先后供应J101、J132、J37、J52、J89等系列产品，其中J89系列适配于比亚迪DM4.0超级混动技术平台，已经进入量产阶段。

据界面新闻消息，赢双科技当前的竞品是美蓓亚和多摩川精机。其在售的J37系列和J52系列已经帮助赢双科技成功抢占竞品美蓓亚在比亚迪的部分市场份额，2022年比亚迪采购赢双科技产品占其同类采购比重已超80%。

因此，尽管其主营产品只是汽车配件之一，但面对比亚迪这样的知名客户，赢双科技的议价能力并不低，招股书数据显示，2020年至2022年期间，赢双科技的毛利率分别为48.05%、59.68%、61%，而同行可比公司的毛利率平均值分别为43.4%、43.39%、43.65%。

美中不足的是，截至2020年末、2021年末、2022年末，赢双科技的应收账款余额分别为2728.38万元、10116.1万元、25028.01万元，数额持续暴增。

究其原因，赢双科技应收账款的暴增也是因为业绩猛增所致，而且应收账款中超70%来源于比亚迪。长期来看，盈利能力较强的赢双科技暂时不会被当前的应收账款暴增的难题困住，未来发展仍然值得期待。

产品单一、客户群体却不单一，赢双科技还可以走的更远

过去几年，得益于自身的优势产品以及新能源汽车的快速增长，赢双科技“一夜之间”成为新能源汽车领域旋转变压器市场的龙头。

我们可以发现，赢双科技来源于旋转变压器的营收超九成，从营收结构来看，赢双科技有“产品和业务”单一之嫌。

然而，据了解，尽管赢双科技的产品主要应用于新能源汽车领域，而且客户集中度相对较高，主要为比亚迪、赛力斯、方正电机、中国中车、双林股份等新能源汽车领域龙头企业。

但赢双科技的产品也应用于工业伺服、工业机械、轨道交通及航空航天等领域的电驱动系统中。因此，赢双科技产品的客户群体并不单一，可挖掘的市场潜力仍然巨大。

以航空航天领域为例，其市场规模在持续放大。据Mordor Intelligence数据，航空市场规模预计将从 2023 年的 3339.6 亿美元增长到 2028 年的 3862.1 亿美元，在预测期间（2023-2028 年）的复合年增长率为 2.95%。

而新能源汽车行业更是如此。据中国汽车工业协会数据，2022年我国新能源汽车行业产销量分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，连续8年保持全球第一。2023年第一季度国内新能源汽车产销量为129.3万辆和125.7万辆，同比增长均为1.4倍。

截至2022年，国内的新能源汽车渗透率也已超过10%，预计到2025年将突破30%。

同时，国内持续出台政策扶持，相关基建的逐步完善，截至2023年12月，国内充电基础设施保有量达到826.4万台，同比增长67%。

旋转变压器作为驱动电机的一部分，混合汽车和纯电汽车平均需搭载2.06台和1.08台电机，可见旋转变压器厂商和新能源汽车行业的发展是深度绑定的。

就下游产业来说，汽车是其最大的下游领域，占据44%份额。结合目前新能源汽车的增长势头，其发展已经进入不可逆的快车道。因此，下游产业的高速发展无疑会拉动上游企业赢双科技同步前进。

在全球市场影响力上，赢双科技稳居全球旋转变压器核心厂商前三名，其余两位分别为Tamagawa Seiki、Hengstler，而且前三大厂商累计占据全球旋转变压器市场近三分之一的份额。对比来看，赢双科技在市场影响力上已经高枕无忧。

此外，就市场规模而言，2022年全球旋转变压器市场规模大约为6.86亿美元，预计2029年达到23.47亿美元，2023-2029期间年复合增长率（CAGR）为19.2%。

同时，国内作为全球最大的旋转变压器市场，占据31%的份额，赢双科技作为“土生土长”的国内企业，在现有影响力和产品竞争力两大基础上，形成了得天独厚的优势。

可以预见，按照这一进程，深耕新能源汽车领域的赢双科技还将有更大的成长空间。

结语

“贵精不贵多”，赢双科技仅凭一款旋转变压器产品就已经站稳市场，甚至在全球市场上，为中国品牌拔高了知名度。

如今，赢双科技递表科创板，在获得资金支持之后，已有产品优势和优秀市场影响力的它，大概率将开启高速成长模式。

作者：璟松

来源：松果财经